2006-04-12 15:09:00

«Финам» рекомендует покупать акции «Салаватнефтеоргсинтеза»

… ИК «Финам» присвоила акциям «Салаватнефтеоргсинтеза» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в 87 долларов за штуку. Аналитики инвестиционной компании отмечают лидирующие позиции башкирского концерна в отечественном производстве бутиловых спиртов и пластификаторов, ожидая, что он сможет воспользоваться благоприятной конъюнктурой химического и нефтехимического рынков для улучшения своих финансовых показателей.

За период с 2003 по 2005 годы ОАО «Салаватнефтеоргсинтез» в своей отчетности демонстрировало положительную динамику финансовых результатов, что было связано с ростом цен на нефть, нефтепродукты и нефтехимическую продукцию, а также с постепенным уходом от давальческой схемы производства. Аналитики прогнозируют, что выручка компании и дальше будет расти высокими темпами: уже в 2006 году она может достигнуть 2,6 млрд долларов, а к 2012 году приблизится к 4,2 млрд долларов.

Среди сильных сторон «Салаватнефтеоргсинтеза» также отмечается вертикальная интеграция процесса глубокой переработки нефти — от закупок сырья до продажи продуктов переработки конечным потребителям. При этом объединение всех технологических процессов на одной промышленной территории оптимизирует затраты предприятия и предоставляет возможность обеспечивать производство продукции более высоких переделов сырьем собственного производства. Кроме того, наличие технической возможности переработки как нефти, так и газового конденсата, в отличие от других НПЗ, делает «Салаватнефтеоргсинтез» уникальным в своем роде.

В «Финаме» расценивают политические риски «Салаватнефтеоргсинтеза» как низкие, что связано с тем, что принадлежащий Башкортостану контрольный пакет (53,92 %) акций предприятия находится в доверительном управлении «Газпрома». Кроме того, этот факт гарантирует поддержку газового монополиста в вопросе сырьевого снабжения. При этом сотрудничество «Салаватнефтеоргсинтеза» с «Газпромом» взаимовыгодно, поскольку единственная конденсатная труба в России проходит из Казахстана через Оренбургскую область в Башкирию. Таким образом, газовый конденсат находит применение, а для башкирского предприятия обеспечивает загрузку мощностей.

Интерес газового монополиста к «Салаватнефтеоргсинтезу» имеет еще один аспект. «Мы не исключаем факта перехода контрольного пакета акций от Минимущества Башкортостана в собственность «Газпрома» в ближайшем будущем, более того, «Газпром» может в целях консолидации супермажоритарного пакета производить скупку акций предприятия и на рынке», – считает аналитик инвестиционной компании Анастасия Сарапульцева. С другой стороны, это было бы простой формальностью, поскольку контроль над предприятием и так принадлежит «Газпрому»: представители газового монополиста занимают 7 из 13 мест в Совете директоров «Салаватнефтеоргсинтеза».

Среди рисков, связанных с вложением средств в акции «Салаватнефтеоргсинтеза», отмечается высокая долговая нагрузка компании: чистый долг предприятия с 2003 года вырос в 4,5 раза, за счет собственного капитала «покрывается» лишь 35% активов. «Впрочем, согласно нашим прогнозным данным, финансовое положение предприятия с 2009 года должно серьезно улучшиться, показатели рентабельности достигнут приемлемого уровня, и «Салаватнефтеоргсинтез» без особых проблем сможет рассчитаться со своими долгами», - говорит г-жа Сарапульцева.

Среди других слабых сторон башкирской компании аналитики выделяют реализацию продукции на внутреннем рынке через дочернюю структуру «Салават-Инвест» за высокое вознаграждение (1,5 % выручки от реализации), а также невысокий уровень корпоративного управления на предприятии.