03/07/2001

Европейский центральный банк пересмотрит вновь свою политику процентных ставок

Это решение будет приниматься спустя лишь через восемь дней после того, как в Америке были снижены процентные ставки, в период , когда наблюдается нестабильность евро. Нестабильность и слабость евро, продолжающаяся с момента его появления в январе 1999 г., так и не снизила спрос на эту валюту.

Одна из самых больших загадок заключается в том, что неизвестно, почему так часто экономические прогнозы не сбываются. Вместе с тем, даже понимание этого вопроса - слабое оправдание. В случае с евро прогнозы были абсолютно ошибочными. Едва ли не с самого момента введения евро появилось ощущение ,что ценность этой валюты неуклонно продолжает падать, что противоречит всем ожиданиям. Снижение курса евро устойчивое, и все попытки как-то оживить ситуацию не имели сколь-нибудь серьезных последствий. И политики, и экономисты сходятся в одном: новая валюта не соответствует в полной мере основам функционирования экономики. Финансовые рынки продолжают игнорировть евро и, как следствие, предпочитают держать вклады в твердой валюте, долларах.

И все же, каковы перспективы евро рядом с твердой валютой, долларом, формирующим междунарудную денежную систему? Возможно, более важный вопрос: должен ли вообще кого-либо волновать этот вопрос? Сейчас трудно вспомнить времена, когда доллар не занимал лидирующих позиций в мировой экономике, и трудно ожидать каких-либо серьезных перемен. Так, к концу 1990 более чем 4/5 всех денежных операций по обмену валюты были связаны с долларом, на сегодняшний момент более половины денежного оборота по экспорту проводится в долларах. Денежные резервы многих государств по-прежнему составлет американская валюта, доля которой приближается к трем четвертям.

Новая валюта должна было изменить это соотношение, по предствалениям некоторых экономистов. Переход стран на единую валюту в Европе сделал бы евро чрезвычайно полезной и, по-видимому, привлекательной для других стран. Считалось, что евро имело бы большее влияние на экономику, чем все валюты других стран. Поскольку было бы невозможно приостановить интеграцию европейского рынка, рынок ценных бумаг в Европе продолжал бы расти, сокращая временные и стоимостные затраты на проведение деловых операций. Это была идея, особенно привлекательная для некоторых европейских политиков (например, французских), которые видели возможность положить конец гегемонии доллара.

Что же определяет роль международной валюты? Профессор Гарвардского университета Jeffry Frieden утверждает , что важны четыре фактора:

Стабильность, которая уменьшает степень риска владения основными средствами и долгосрочными вложениями в текущей валюте.

Стабильный обменный курс, чтобы избежать возможных потерь капитала.

Постоянство и гибкость финансовых рынков, которые позволяют акционерам приобретать и продавать ценные бумаги в нужный момент.

Надежная резервная система денежная система, позволяющая избежать кризисов в денежной системе.

Быстрый анализ позволяет заметить, что евро не удовлетворяет первым двум критериям уже с момента введения 1 января 1999. Курс валюты неуклонно снижался, начиная от 1,20 $ до 85 центов и даже несколько ниже всего несколько недель назад. Все это не привлекает инвесторов. Однако, несмотря на всё это, удивительно, что значительная часть финансовых вложений хранится в евро.По сведениям Bank go International Settlements, более трети международных государственных обязательств в 2000 г. были сделаны в евро, в начале 2001 г. наблюдается похожая картина, когда более 47% долговых обязательств аккумулируются в евро. По всей видимости, евро удовлетворяет третьему и четвертому критерию, поэтому и завоевывает себе место на финансовых рынках.

Почему же евро остается слабой валютой? Увы, порой невозможно дать объяснение действиям экономистов. Часто ругают Европейский центральный банк (ECB) за то, что он мало уделяет внимание функционированию денежной системы и проводит непоследовательную политику на рынках. Надо сказать, что банк настроил всех наблюдателей враждебно к своей работе с самого момента ее начала , два с половиной года назад. Но больше всего это относится не к самой денежной политике, а к ведению работы на рынке и презентациям своих действий

Всего лишь несколько месяцев жизни евро, как говорит вице- президент ЕСВ , Christian Noyer, выявили тот факт , что проводимая в жизнь внутренняя политика вообще, а не только создание единого европейского рынка, способствовала экономическому и денжному объединению. Стабильность системы евровалюты не только и не столько обязанность ECB, сколько цель, которая способствует общей экономической стабильности. Конечно, как заявил Noyer, курс обмена евро - важный определяющий фактор в инфляции, но не единственный. Одно из объясний слабости евро, возможно, заключается в увеличивающемся разрыве между Европой и Америкой. Вполне возможно, что экономических рост в Америке приостановился, но то же наблюдается и в Европе, возможно, даже в большей степени, чем в Америке в этом году. Во втором полугодии ожидается более быстрый рост в Америке , чем в Европе.

Экономический вес страны в мировом промышленном производстве отнюдь не гарантирует, что денежная система этой страны будет автоматически играть важную роль в мировой денежной системе. Как Германия в течение многих лет сопротивлялась активному выходу своей денежной системы на мировые рынки, так и сегодня Япония не желает поддерживать иностранных держателей ценных бумаг и имущества в йенах. Кажется вполне возможным для денежных систем стран играть какую-либо важную роль в мировых финансовых и экономических системах, которая полностью непропорциональна экономическому весу страны по общему валовому производству.

Так, английский фунт стерлингов оставался твердой валютой в 70-е годы, хотя экономика Англии начала угасать задолго до того времени, и даже сегодня фунт по-прежнему хорошо покупается и продается на валютных рынках. Опыт Великобританиии - это предупреждение тем, кто хочет, чтобы евро стала международной валютой. Такая резервная денежная система, возможно, принесет большее международное влияние, однако все это накладывает и большие обязательства, которые не всегда удобны. В 60-70-х гг. общий баланс владения иностранцами денежной валютой Великобритании был головной болью политиков «туманного Альбиона». И не только политиков, поскольку это были обязательства правительства Великобритании. Все же неуклонное снижение фунта с 1967г. вызвало значительное неудовольство со стороны держателей ценных бумаг в фунтах стерлингов, которые с отчаянием наблюдали как стоимость их владений уменьшается. Это недовольство, в конце концов, обернулось тем, что члены OPEC, решившие, что с них довольно, приняли решение позиционировать продажу нефти в американских долларах. Вскоре это решение привело к тому, что английский фунт стал еще более непредсказуемым. Поскольку значительные суммы были выведены из денежного оборота, это привело к еще более значительному ослаблению позиций фунта.

Что касается евро, то история с английским фунтом – хороший урок для новой европейской валюты. Чем больше международная роль денежной системы, тем больше потенциал ее непредсказуемости , и тем больше возможностей для действий местных политиков. Это обширное поле для серьезной работы.

Версия для распечатки